农林牧渔行业：本周猪价延续震荡 关注厄尔尼诺现象来袭

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核心观点：

养殖：从过往周期看，累计盈利低迷阶段的时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。自21 年猪周期下行以来，行业已累计亏损超15 个月，与历史上2011-16 年周期的累计亏损月数相当。近期仔猪价格明显下跌，一方面源于产业对猪价预期转向悲观，另一方面源于部分规模企业加大仔猪出栏比例，或侧面反映产业资金压力增加，产能去化有望加速。根据涌益咨询，5 月能繁母猪存栏量环比下滑约0.9%。当前板块估值处于低位，产能加速去化预期有望催化板块性行情，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。白羽鸡方面，父母代鸡苗销量向下拐点已现，按22 年祖代引种节奏来推算，预计下半年父母代存栏有望逐步下降，益生股份、圣农发展等有望受益。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏处于相对低位，未来有望充分受益餐饮消费复苏，继续推荐立华股份。

饲料、动保：本周玉米、豆粕价格以震荡为主，畜禽饲料成本压力同比保持缓和趋势。下半年生猪存栏整体保持高位震荡，肉禽、蛋禽存栏逐步回升，预计畜禽料需求保持同比增长趋势。水产料方面，本周鱼粉报价高位继续上涨，料企特水料价格进一步上调，建议关注后期秘鲁捕捞进展。随着端午假期临近下游备货增加预计对整体水产品价格有所提振。展望下半年，当前投苗降低带来下半年出塘量减少将支撑鱼价反弹，有望刺激下半年补苗有望增加，预计全年特水料仍维持较高需求。中长期名特优品种养殖面积和养殖密度逐年提高将支撑特水料需求持续扩容。饲料行业整体集中度仍分散，行业竞争激烈，继续重点推荐行业龙头份额提升带来的投资机遇。动保方面，下游存栏高位动保需求有望维持，关注非瘟疫苗商业化进程，关注中牧股份、普莱柯等。

种植业：据美国国家气象预测中心，确认厄尔尼诺正在发生，或对糖等大宗农产品生产造成较大影响，关注糖价对中粮糖业、南宁糖业业绩拉动。转基因方面，当前生物育种重大项目进入全面实施阶段，试点范围同比显著提升。知识产权保护力度仍是影响行业盈利的关键变量。当前国内性状技术水平仍有待市场检验，关注先正达等国际巨头参与对竞争格局的影响，隆平高科、登海种业、大北农等有望受益。

宠物：据天猫宠物618 第一阶段战报，宠物类目商家会员成交额同比增速超40%，店铺直播成交额超30%，犬猫主粮增速领跑行业，表现亮眼。出口方面，海外库存压力逐步减轻、鸡肉等原材料价格下跌、美元兑人民币汇率维持高位等因素影响下，宠粮出口端有望走出低谷，龙头公司有望受益。重点关注乖宝宠物（拟上市）、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。

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